¿Ningún país para la meta de inflación? – Noticias de Marsella

Argentina e India fueron en 2016 los últimos participantes en la adopción del arsenal informático (un uso adecuado del término guerrero es que sus partidarios quieren librar la guerra contra los estragos de la inflación).

Tres décadas después del inicio de la política de metas de inflación (TI) en Nueva Zelanda, y después de que fue adoptada por 33 países (el número aumenta a más de 60 si se incluyen adoptantes informales como el Banco Central Europeo), la pregunta que debemos hacernos es si Han logrado su principal objetivo de reducir la inflación. Argentina e India fueron en 2016 los últimos participantes en la adopción del arsenal informático (un uso adecuado del término guerrero es que sus partidarios quieren librar la guerra contra los estragos de la inflación).

El Banco de la Reserva de India (RBI) anunció una revisión oficial de su instrumento de política siete años después del informe de enero de 2014 de Urjit Patel sobre inflación y el uso de metas de inflación. Aprobado oficialmente en 2016; En la primera reunión del RBI (Generales en Guerra contra la Inflación) en octubre de 2016, también se anunció oficialmente que el MPC consideraba la tasa de recompra real del 1,25% como la tasa real de política neutral de la economía india.

Por la tasa clave real neutral, RBI significaba una tasa preferencial consistente con el crecimiento con potencial (para los fanáticos de la curva de Phillips, crecimiento igual al obtenido en pleno empleo). En el momento del anuncio, el crecimiento del PIB de la India promediaba el 7,9% (interanual del segundo trimestre de 2016) y la inflación de agosto de 2016 era del 5%. Por lo tanto, la tasa de recompra se anunció en 6.25%.

Estos son los hechos críticos con los que podemos comenzar a evaluar si la tecnología de la información en la India ha tenido éxito o no. El objetivo principal de la tecnología de la información era contener la inflación en torno al 4%, dentro del rango permitido de 2 partes por punto, al 6%. En general, la evaluación de TI debe proporcionar respuestas a las siguientes dos preguntas: ¿Ha disminuido la inflación después de la adopción de TI y cuál es el papel de TI en la reducción de la inflación? Igualmente importante, ¿se ha vinculado la adopción de TI a la política de las tasas de recompra reales más altas de la India, nunca, durante casi tres años 2017-2019? La respuesta es sí a lo último, pero también hay que reconocer que las elevadas tasas de pensión reales fueron la principal razón de la disminución del crecimiento del PIB en la India, del 8% (antes del TI) al 5% (después del TI). ).

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Todas estas preguntas y más se están evaluando en la presentación de SBBL (Sriram Balasubramanian, Bhalla, Bhasin y Loungani) en ORF el 18 de marzo de 2021 (bit.ly/3s6HE2m). Inicie un debate saludable sobre sus pros y contras. Las armas pesadas están presentes en gran parte en el campo “leal”. Una característica interesante de la defensa de la tecnología de la información de India es que muy pocos defensores mencionan el contexto de inflación global en el que se ha producido una inflación baja, y aquellos que incorporan las tendencias de inflación global lo hacen de forma superficial. El objetivo claro del documento SBBL es evaluar la tecnología de la información en un contexto global, durante los últimos 40 años, tanto para la inflación como para las metas no objetivo, y por separado para las economías avanzadas (AE) y las economías emergentes (EE).

El dibujo adjunto documenta el estilo histórico. Aquí hay algunos hechos sorprendentes (¿sorprendentes?). Primero, la inflación anual promedio en IA ha sido consistentemente baja, alrededor del 2.5%, durante los últimos 30 años, y en un mínimo y bajo 1.5% durante los últimos cinco años. Tan bajo que muchos bancos centrales están oficialmente haciendo campaña para elevar la tasa de inflación. Una conclusión puede ser que la tecnología de la información ha tenido éxito más allá de los sueños de cualquiera. Pero atribuir esta disminución de la inflación a TI sería un error; de hecho, este es uno de los puntos centrales del artículo de SBBL.

Si quelque eligió est vraiment mondial, c’est l’inflation et la prix de prix par des million de producteurs dans le monde signifie qu’aucun producteur, ou un seul pays, ne peut influencer le prix d’un artículo ou le niveau général Los precios. Entonces, como podría preguntar Tina Turner, ¿qué tiene que ver con la inflación?
Oh, pero ¿qué pasa con el precio del petróleo? El precio del petróleo está determinado por el oligopolio, y esto definitivamente afecta la inflación general, como todos descubrimos por error en la década de 1970 cuando la OPEP elevó el precio del petróleo ocho veces en siete años (cuadruplicó en 1973 y duplicó en 1979). . El petróleo ha afectado tanto a la inflación global que ha hecho de la aceptación de los precios del petróleo uno de los principales factores que afectan la inflación. Tanto es así, que la inflación se empieza a ver a través de la inflación subyacente, es decir, la exclusión de alimentos y energía.

Pero el petróleo ya no es un factor de la inflación mundial, al menos después de mediados de la década de 1980, y en este sentido es útil observar el precio del petróleo Brent. En diciembre de 1998, el precio medio del petróleo era de 9,8 dólares por barril. En julio de 2008, el precio medio mensual del petróleo alcanzó un máximo de 133 dólares el barril.

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De abajo a arriba, el aumento fue 13 veces mayor en nueve años. Pero, ¿qué pasó con el oleaje AE? nada. Lo que es aún más interesante, lo que sucedió con la inflación entre las metas no objetivo: la inflación general promedio ha disminuido y la inflación promedio para la EA 2005-2009 fue del 1,9%, en comparación con un promedio del 2,7% en la década de 1990.

Más cerca de casa, muy pocos héroes de la tecnología de la información mencionarán que la tasa de inflación más baja en la historia de la India ocurrió entre 1999 y 2005. Después de registrar un 13,3% en 1998 (inflación del precio de la cebolla), la tasa de inflación de la India fue solo del 3,9% durante los siete años. A continuación, dentro de un rango estrecho de un punto desde 3.4-4.4%. La tasa promedio promedio de 2000-2004 entre los objetivos del Ministerio de Medio Ambiente fue del 4%, y entre los objetivos no específicos fue del 3,8% (el precio promedio del petróleo aumentó más de cinco veces a fines de 2005).

Pero los teólogos de la inflación citan otro determinante importante de la inflación: el déficit presupuestario. En 2003, India aprobó el FRBM para controlar el déficit presupuestario y la inflación. Como he mencionado varias veces en mis columnas durante los últimos 20 años, hay poca evidencia, ya sea a nivel nacional o internacional, de que los déficits presupuestarios estén afectando la inflación. Una vez más, la globalización aprovecha esta creencia, como lo ha hecho con el otro componente esencial de la inflación: el crecimiento de la oferta monetaria. Con respecto a esto último, en 1984 Estados Unidos dejó de publicar números semanales de crecimiento de la oferta monetaria, datos que habían cambiado los mercados financieros antes de esa fecha. [This massive change in policy, because it was based on evidence, was welcomed by the bond markets].

Volvamos al déficit presupuestario, sin duda la causa de la inflación en India, a pesar de la evidencia mundial en contrario. Durante tres años consecutivos antes del anuncio de la FRBM (y por ende de la política), el Estado Centro Plus registró un déficit consolidado de 10,9% (en 2001), 10,4% y 10,9%. Para el período de siete años 1999-2005, el déficit presupuestario consolidado promedio fue del 9,4% del PIB. Sin embargo, debemos reconocer y aceptar que esos años marcaron el período dorado de la inflación india, y sin FRBM y sin TI.

En el momento del informe Patel, la inflación era desenfrenada, y es importante que los analistas analicen por qué la inflación saltó a un promedio anual de 9.2% entre 2006 y 2013 (por cierto, la tasa d inflación promedio de India durante los años 1973-1980 fue ligeramente más bajo). Si lo hacen, encontrarán que esta alta inflación no tiene nada que ver con no tener como objetivo la inflación o un déficit presupuestario “bajo”.

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Como muestra claramente el gráfico adjunto, los países que no han adoptado la meta de inflación a nivel mundial muestran menos inflación que los que sí lo han hecho. También hay costos asociados con las metas de inflación en India. Esto ha resultado en un aumento de las tasas de política real, basado en la idea errónea de que las tasas de política altas afectan los precios de los alimentos, el petróleo o cualquier otra cosa. Pero las altas tasas reales afectan el crecimiento económico, lo que afecta el costo del capital nacional en este mundo altamente competitivo. Probablemente no sea una coincidencia que el crecimiento potencial del PIB, como reconoce el Banco de la Reserva de la India, se alcanzó antes de que el MPC tomara su decisión en septiembre de 2016. Desde entonces ha habido un aumento constante de las tasas. Los administradores reales tienen una disminución constante en el crecimiento del PIB. Es solo con el cambio de dirección del Banco de la Reserva de la India a fines de 2018 que las tasas de pensiones reales comienzan a disminuir desde sus máximos históricos. La medida fue un cambio positivo de la tecnología de la información y un paso positivo hacia el respeto del importante papel de la política monetaria en el crecimiento. Una decisión ahora reconocida por la mayoría de los bancos centrales de las economías avanzadas. Por lo tanto, llegamos a la conclusión y a la realidad actual de que ningún país tiene como objetivo la inflación.

Director Ejecutivo del Fondo Monetario Internacional, Representa a India, Sri Lanka, Bangladesh y Bután

Las opiniones son las del autor y no necesariamente representan las opiniones del Fondo Monetario Internacional, su Directorio Ejecutivo o la administración del FMI.

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