Edmond de Rothschild AM – Mercados emergentes: ¿El lugar adecuado para usted? Patrimonio 24

Les marchés émergents bénéfficient de tendances favorables: environment de taux bas grâce à des politiques monétaires acomodantes, planes de relance macizos de la part des Etats, prix du pétrole et niveau durise ou repélération des campagnes de vacunación qui qui vrent la repie à trade.

Sin embargo, muestran una fuerte heterogeneidad en términos de dinámica y tendencias de crecimiento. Muchos países y sectores ofrecen oportunidades reales de inversión, tanto en bonos como en los mercados de renta variable. La selectividad sigue siendo la clave.

Ventana de disparo

En nuestra opinión, existe una ventana de oportunidad para que los activos emergentes obtengan mejores resultados este año, por varias razones.

En primer lugar, los grandes vientos de los “macro factores” del mundo emergente están soplando en la dirección correcta. Por otro lado, la economía china se muestra fuerte, resistente y muy bien gestionada. El país sobrevivió bien a la crisis de Covid-19 el año pasado y continúa ofreciendo buenas perspectivas.

Por otro lado, la Fed indicó que actualmente no tenía la intención de cuestionar su política monetaria muy laxa, que, recordemos, es particularmente beneficiosa para el mundo emergente. Si bien es difícil en este punto predecir el momento de la próxima reversión monetaria, el mero hecho de que la Fed sea reacia a dar indicaciones a favor de un desarrollo potencial llama a los inversores a jugar extensiones.

También debemos señalar la resistencia general de las empresas de los países emergentes ante el shock del año pasado, como lo demuestra el muy modesto aumento de las tasas de incumplimiento de los bonos CEMBI de alto rendimiento (estimado en 2,7% en 2020 frente a 6,8% para). Alto rendimiento americano).

Además, sigue existiendo un atractivo descuento para los activos emergentes frente a los países desarrollados. En un mundo donde los activos son generalmente muy caros y la liquidez sigue siendo abundante, hay buenas razones para creer que este descuento puede absorberse.

Hemos visto un aumento en las entradas de renta variable y deuda de los mercados emergentes durante las últimas semanas, sin indicios de un exceso de inversores en estos sectores en este momento.

En nuestra opinión, el cambio en la administración estadounidense vendrá acompañado de una reducción de los riesgos geopolíticos, una reducción de las ofertas o un deslizamiento asombroso.

Por tanto, el entorno actual parece ser especialmente propicio para la preferencia por activos que se originan en carteras. Siempre habrá un momento para revisar nuestro juicio cuando llegue el momento de cambiar la política monetaria, quizás no por varios meses.

Perspectiva sonriente para la deuda emergente

A corto plazo, el cielo está despejado para la deuda soberana emergente. El entorno de tipos de interés bajos, el precio del petróleo sostenido por la demanda, el dólar que no debe subir, los gobiernos que seguirán implementando el estímulo, especialmente en Estados Unidos, las campañas de vacunación que permitan una reapertura paulatina. Ahorros: todos estos deberían generar flujos en la clase de activos, que son factores poderosos para respaldar el rendimiento.

El segmento de alto rendimiento sigue estando particularmente infravalorado y, en nuestra opinión, ofrece un importante potencial de recuperación. Dentro de este segmento, nuestro objetivo es identificar los países con las rentabilidades más atractivas. Preferimos Ucrania, con el apoyo del Fondo Monetario Internacional, o Brasil. México también nos interesa. El país se beneficiará directamente de la recuperación de Estados Unidos y el crecimiento global, mientras que el banco central no quiso recortar excesivamente las tasas de interés en 2020, creando así un margen de maniobra de política monetaria para estimular el crecimiento. También preferimos Angola, ya que muestra una fuerte dependencia de los precios del petróleo. El mercado de divisas también podría recuperarse, debido al buen desempeño de las cifras macroeconómicas: una buena manera de crear alfa en las carteras.

En el frente de la deuda empresarial emergente, los fundamentos crediticios siguen siendo sólidos, especialmente en términos de ratios de endeudamiento, tendencias de ingresos positivas y niveles de liquidez de efectivo empresarial. Además, la deuda empresarial emergente no está subrepresentada en las provisiones generales.

Preferimos alto rendimiento y corta duración dentro de las carteras. Nos interesan los sectores que se han quedado atrás. Las calificaciones resultaron atractivas y los índices crediticios fueron bastante buenos en Ucrania, Turquía y Argentina. Brasil tiene una gran cantidad de nuestros principales sectores que preferimos (agroalimentario, minería, minerales y petróleo). Además, nuestras asignaciones también están diversificadas en los sectores de consumo, respaldados por una gran base de población, pero también en el transporte (ferroviario, aéreo y marítimo).

Tendencias a favor de acciones emergentes

Los mercados bursátiles emergentes podrían beneficiarse de varias tendencias positivas en los próximos meses. En particular, algunos países deberían tener un buen desempeño y convertirse en verdaderos motores de crecimiento. China se está volviendo más competitiva después de salir de la crisis de salud vinculada al Covid-19 y la crisis geopolítica chino-estadounidense.

Las acciones chinas están mostrando un potencial alcista en comparación con otros mercados, en nuestra opinión, dada la gran clase media, industrias estratégicas resistentes y una multitud de talentos. Como porcentaje del PIB para el resto del mundo, China todavía está subrepresentada en los principales índices mundiales en la actualidad. A medida que se abre el mercado chino, se espera que los flujos de capital hacia las acciones chinas aumenten en 2021 y más allá.

Fomentamos los valores asociados con el desarrollo sostenible en China – la cadena de producción de automóviles eléctricos, paneles solares y almacenamiento de energía – que se beneficiará de un plan de neutralidad de carbono para 2060. Sectores cíclicos, como la industria, están recibiendo atención a mediano plazo , respaldado por el gasto de inversión del sector privado y la sustitución interna Para cadenas de suministro.

En nuestra opinión, China seguirá beneficiándose de los acuerdos comerciales celebrados en Asia y Europa, pero también de la aceleración de la digitalización.

También en América Latina, preferimos empresas expuestas a la economía digital de rápido crecimiento, como el comercio electrónico y los pagos electrónicos. La penetración del comercio electrónico sigue siendo baja (el 9% de los ingresos minoristas en comparación con el 28% en China). Preferimos empresas que tienen posiciones dominantes en estos sectores, con balances sólidos, fuerte poder de fijación de precios, buena rentabilidad y un crecimiento notable.

Más específicamente, en Brasil, la digitalización avanza rápidamente. Además, el país está en camino de aprobar reformas estructurales en la primera mitad del año, y el mercado no necesariamente las toma en cuenta en este momento.

Además, la India es muy interesante para nosotros. El proceso de vacunación va bien y el país, a principios de febrero, reveló un presupuesto para el próximo año fiscal favorable al crecimiento, con $ 500 mil millones para gastar por parte del gobierno indio, con un fuerte aumento en las inversiones en infraestructura (+ 34% durante el siguiente año fiscal en comparación con el año anterior). India ha hecho pocos esfuerzos en términos de estímulo en los últimos meses. El país ahora es parte del estímulo fiscal que ha comenzado en todo el mundo, también destinado a mejorar el atractivo de India para las empresas que buscan diversificar sus sitios de producción. Esta última tendencia, que recientemente benefició al sudeste asiático e India en medio de la guerra comercial entre China y Estados Unidos y Covid-19, creemos que debería continuar.

Sin embargo, China mantiene importantes ventajas competitivas en la cadena de suministro. Por supuesto, las industrias de menor valor agregado podrían trasladarse a Vietnam o India, pero la producción de mayor valor agregado aún estaría en China, un país que muestra su liderazgo tecnológico en ciertos sectores, como los automóviles eléctricos.

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Marzo de 2021.
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