Aumento de las materias primas agrícolas: ¿están las revoluciones en perspectiva?

Los precios del trigo, la soja, el maíz y otros alimentos se dispararon. Diez años después de la Primavera Árabe, un escenario similar podría repetirse, pero esta vez a escala global.

Par Charles-Henry Monchau, CFA, CMT, CAIA – CIO de FlowBank

Muchos de nosotros definitivamente recordamos la Primavera Árabe. En 2011, una ola de manifestaciones sin precedentes sacudió el Magreb y Oriente Medio. Desde Túnez hasta Egipto pasando por Libia o Bahrein, millones de personas salieron a las calles para desafiar el orden establecido. En el origen de estos movimientos se encuentra un componente socioeconómico importante: el aumento de los precios de las materias primas, especialmente el trigo. La región importa una gran parte de sus alimentos, o alrededor del 30% del trigo mundial. El aumento del 125% del precio del trigo en unos meses fue un catalizador necesario, aunque no suficiente, de estas importantes crisis sociales.

Han pasado diez años y el boom de las materias primas agrícolas ha regresado: 2020 ha visto precios más altos para el trigo (+ 20%), el maíz (+ 30%) y la soja (+ 50%). El repunte continúa en 2021, hasta el punto de llevar el Índice Agrícola Bloomberg inmediato a su nivel más alto en diez años.

Índice de materias primas agrícolas de Bloomberg

¿Cuáles son las razones de esta subida de precios?

Por el lado de la demanda, el apetito de China explica en parte este agotamiento. De hecho, el estado está acumulando enormes existencias de materias primas agrícolas después de malas cosechas. El objetivo es reconstruir sus rebaños, especialmente los cerdos, que han sido exterminados por la peste porcina. China importó más de 100 millones de toneladas de soja y 11,3 millones de toneladas de maíz, una explosión del 57% en solo un año. Busca asegurar su alimento en caso de una recurrencia de epidemias, por eso compra tan alto.

Otra explicación del aumento de la demanda vinculado a la pandemia de COVID-19: el efecto del pánico entre algunos países importadores que temen el estancamiento epidémico o el proteccionismo en los países exportadores. Estos países esperan, a través del exceso de existencias, un comportamiento similar al de los consumidores que sobrevendieron durante el período inicial de reserva.

Las continuas interrupciones en las cadenas de suministro tienen un impacto en el suministro. Como suele ocurrir con las materias primas, la subida de algunas materias primas repercute en otras materias primas: la subida del petróleo y la escasez de buques de carga disponibles repercuten en los costes de transporte.

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Dentro de las materias primas alimentarias, también está el fenómeno de la formación: así, mayores precios del maíz llevan a mayores precios del trigo y la soja. Por tanto, todo el complejo agroalimentario está en crisis.

Los aspectos climáticos también influyen en el espectáculo. La sequía en Brasil y las bajas temperaturas en Estados Unidos apoyaron los precios.

Como señala el meteorólogo de BAMWX, Kirk Haines, la sequía en Brasil “sigue siendo una gran preocupación en el futuro”. También en América Latina, los informes que muestran que el gobierno argentino está considerando aumentar sus impuestos a las exportaciones de granos y oleaginosas podrían complicar aún más la situación. Recuerde que Argentina juega un papel muy importante en el abastecimiento de los mercados globales, especialmente como el mayor exportador mundial de aceite de soja.

En los Estados Unidos, la ola de frío que estalló a principios de abril tendrá un impacto en el desarrollo de las plantaciones en la primavera y, por lo tanto, en la oferta. El frío repentino probablemente retrasará la cosecha en el cinturón de maíz. Siempre es posible cultivar maíz en el invierno, pero los suelos muy fríos pueden tardar más en germinar los granos de maíz, lo que aumenta el riesgo de mortalidad de las plantas.

Este efecto combinado de los problemas climáticos, los posibles impuestos a la exportación en Argentina y la creciente demanda de China parecen estar detrás de los aumentos de precios.

Pero para otros, esta situación es simplemente un efecto perjudicial de la política monetaria de hiperexpansión de los bancos centrales, la famosa “flexibilización cuantitativa”.

Para Albert Edwards, estratega de Société Générale, la “flexibilización cuantitativa 2” de la Fed fue la principal causa de la burbuja de los precios de los alimentos de 2010-2011 que contribuyó al malestar social y las revoluciones posteriores en muchos países árabes.

Para él, vuelve a suceder un escenario similar. El exceso de liquidez creó muchas burbujas especulativas. Que los productos agrícolas son solo una burbuja intermedia. Pero, por otro lado, tiene consecuencias muy nefastas para la existencia diaria de muchos pueblos.

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El riesgo de una nueva “primavera popular” y el malestar social mundial

Como se mencionó en la introducción, este aumento en los precios de los alimentos podría generar malestar social en muchos países emergentes.

Para los países que ya se encuentran en la crisis económica, este aumento récord de precios es inasequible. Los expertos notaron una disminución en las compras de Argelia y Marruecos, pero dependen mucho de ello. Egipto, el mayor importador mundial de trigo blando, también se vio afectado. Líbano, Irak o Yemen, los países donde la inseguridad alimentaria está generalizada, no pueden seguir el ritmo. La Organización de las Naciones Unidas para la Agricultura y la Alimentación (FAO) dice que 45 países ahora necesitan ayuda alimentaria externa.

Pero incluso en los países desarrollados, la inseguridad alimentaria se ha convertido en un problema real durante esta pandemia, ya que sin duda los precios de los alimentos están aumentando más rápido que la inflación y los ingresos en todo el mundo.

En el lado europeo, el efecto fue menos pronunciado a medida que la región desarrolló políticas agrícolas para reducir su dependencia. Por otro lado, el aumento de los precios de las materias primas agrícolas tiene un impacto en los precios diarios de los bienes de consumo porque muchas empresas trasladan los precios más altos de las materias primas a los precios de venta.

Uno de los principales riesgos para la economía mundial (el aumento de los precios de los alimentos podría desencadenar un gran malestar social en el futuro) es la creciente desigualdad en todo el mundo.

Impacto a largo plazo del cambio climático

A largo plazo, las tensiones pueden ser más agudas. Sobre el caso: calentamiento global. Esto último hace que los fenómenos meteorológicos extremos como sequías, olas de calor o lluvias y fríos sean más intensos y frecuentes. Sin embargo, estos eventos tienen un impacto en los cultivos. Esto es lo que sucedió en los Estados Unidos este invierno, donde el frío polar trajo una helada letal a las plantas.

En 2017, un estudio publicado en Proceedings of the American Academy of Sciences (PNAS) estimó que con un aumento de 1 ° C en la temperatura promedio global, los rendimientos de maíz podrían disminuir en un 7.4%, el trigo en un 6% y los cultivos de arroz. En un 3,2%. Además, el Foro Económico Mundial hizo un llamado en enero para transformar nuestros sistemas alimentarios, que ahora fallan, para alimentar a 10 mil millones de personas.

En última instancia, la soberanía alimentaria y la crisis del hambre podrían convertirse en los principales problemas.

¿Qué tal invertir en todo esto?

A principios de diciembre de 2020, mencionamos en estas mismas columnas la hipótesis de un nuevo superciclo de materias primas, apoyado no solo por una fuerte recuperación de la demanda sino también por numerosas restricciones en el nivel de oferta. Las carteras de productos básicos pudieron aprovechar esta clase de activos. Pero el caso de invertir en materias primas alimentarias es más problemático porque plantea una cuestión de moralidad: los precios más altos pueden enriquecer a los inversores cuando la gente tiene hambre. Como resultado, muchos administradores de activos y bancos se abstienen de cualquier asignación en este sector de productos básicos.

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Un método indirecto que se puede exponer sobre este tema es invertir en valores relacionados con la agricultura como Archer Daniels Midland (ADM) o Bunge (BG) – cf. El dibujo está a continuación.

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Fuente: Bloomberg

Pero a nivel general de la cartera, los precios más altos de las materias primas agrícolas son sobre todo un riesgo para todos los activos de riesgo. El aumento de las tensiones sociales a raíz de la pandemia podría socavar la recuperación económica y generar inestabilidad política en muchos países. La recuperación económica sigue siendo frágil y muchos activos están sobrevalorados; incluso el más mínimo grano de sal puede ser un gran problema. Los bancos centrales creen que tienen la ventaja en la aplicación de políticas monetarias altamente expansivas. Pero como dice el refrán, no existe un “almuerzo gratis”. Este es el caso de decir …

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